自2025年以来，国际现货黄金价格已飙升逾500美元/盎司，涨幅逾19%，峰值达到3149.03美元/盎司。这一显著增长主要由于特朗普关税政策带来的不确定性以及美联储货币政策预期，持续激发市场避险情绪。同时，全球央行购金行为、美元信用问题以及地缘政治局势等因素，也对金价上涨产生了重要影响。 　　在特朗普上台前，美联储的宽松政策是金价上涨的主导因素，而随着通胀的再次反弹，特别是特朗普上台后，美联储一直没有释放加息的信号。直至近期经济增速放缓，再次提振了市场对美联储降息的预期，助力国际现货黄金价格站上3000美元/盎司关口。目前，市场预期美联储全年或降息两次，但美联储青睐的核心PCE物价指数（即个人消费支出平减指数，是衡量美国民间消费通胀的一个主要指标）保持顽固，因此，美联储重启降息的时机未到，市场对美联储首次降息时点的预期延后至7月。 　　特朗普上台后，关税政策的不确定性导致市场的避险情绪居高不下。大体分为两个阶段。第一阶段，特朗普强调2月初对加拿大和墨西哥出口至美国的商品加征25%关税，对中国商品在原有基础上加征10%的关税，关税威胁大幅提振金价走势。但在执行当日，特朗普又宣布对加拿大、墨西哥的加征关税计划延后一个月实施，随着市场对关税影响的消化，黄金价格出现了暂时的回落。第二阶段，3月初，特朗普如期对加拿大、墨西哥加征关税，并再次强调对等关税政策计划于4月初实施，这对市场而言无疑是一个重磅炸弹。以加拿大和欧洲各国为代表的主要贸易国纷纷出台反制措施，中国也对美国的农产品进行制裁，导致贸易冲突持续升温，国际现货黄金价格结束回调并开启新一轮涨势，并最终突破3000美元/盎司大关。 　　央行购金一直是金价上涨的主要影响因素。目前，全球央行购金量已经连续3年超1000吨，新兴市场国家是购金的主力，乌兹别克斯坦、中国和哈萨克斯坦是前三大买家，波兰和印度也在积累黄金储备。根据世界黄金协会的数据，1月份全球央行净购金量为18吨，持续的购买凸显了黄金在官方储备中的战略重要性；全球约62%的央行预计美元在全球储备中的份额将在未来5年内下降，看好黄金的央行比例达到69%。因此，预计全球央行购金将继续支撑金价涨势。在全球黄金ETF（交易型开放式指数基金）方面，截至2月底，全球黄金ETF连续3个月实现流入，其中，北美地区黄金ETF需求激增，流入再度转正；亚洲地区需求同样强劲；欧洲地区基金流入规模则有所收窄，但仍维持净流入状态。预计受到全球经济不确定性、地缘政治等因素的影响，黄金ETF或将继续为黄金需求提供支撑。 　　其实，自2008年以来，全球黄金储备就一直处于上涨趋势，美元的储备却持续下降，背后体现的是美元信用的下滑，而美国债务问题是影响美元信用的主要因素。根据美国财政部3月公布的最新数据，美国债务总额已经突破36.4万亿美元，占国家GDP的123%，而在2024年7月底，债务总额才刚达到35万亿美元。根据美国联邦预算委员会中性预测，未来10年，美元债务将增加7.75万亿美元，其中包含10.4万亿美元的赤字增加、3.7万亿美元的赤字缩减和1.05万亿美元的利息成本。 　　从地缘政治方面看，不确定性仍存。近期，美国分别与乌克兰和俄罗斯举行会谈，会后美方发表声明称，俄乌同意暂停黑海的攻击行动，并停止轰炸能源设施，然而，俄罗斯提出一系列解除其制裁的要求，并表示除非满足其条件，否则黑海停火协议不会生效。中东方面，特朗普下令对胡塞武装采取军事行动，随后胡塞武装称将把所有美军舰作为袭击目标。同时，特朗普威胁伊朗尽快达成伊核协议，否则将面临严重后果。近期特朗普又威胁要轰炸伊朗，并对其相关产品“征收二级关税”；伊朗方面表示拒绝与美国直接谈判，并开始大规模囤积黄金。综合分析，预计地缘紧张局势特别是短期突发事件对金价的影响，将继续提振金价涨势。 　　展望后市，特朗普关税政策引发的全球贸易冲突持续推升市场避险情绪，黄金作为传统避险资产的配置需求仍将延续。短期来看，贸易冲突升温或持续令金价刷新历史峰值；从中长期看，若通胀逐步回落至目标区间或劳动力市场出现实质性降温，美联储政策转向预期将重新主导金价涨势。